抓住宜春锂电新能源产业升级带来的投资机会

       我们认为宜春地区的资源禀赋以及政府的推动有望支撑宜春锂电新能源产业持续壮大，公司作为宜春地区唯一涉足锂电新能源业务的上市公司，有望持续受益于地区产业升级的建设，我们长期看好公司锂电新能源业务的成长性，给予公司 “ 中性-A”投资评级。 

       宜春“一号工程”—“亚洲锂都”建设描绘宜春市新兴产业升级的蓝图。自从2008 年开始，宜春市委、市政府把锂电新能源产业作为“一号工程”和重点产业强势推进，经过三年多的发展宜春地区的锂电新能源产业集聚效应显著，我们认为公司作为宜春地区唯一一家涉足锂电新能源行业的上市公司，占尽“天时”、“地利”、“人和”，有望持续受益于地方产业升级进程。 

       六大逻辑支撑公司未来高成长。我们深入分析了公司的产业布局以及地区比较优势，总结了六大支撑公司未来高成长的投资逻辑，分别从公司的地域优势、产业布局、技术优势、新业务成长性、受下游市场驱动弹性、下游客户集中度等方面对公司进行了分析。我们认为，公司地区比较优势显著、富锂锰基正极材料技术优势突出，未来有望伴随宜春锂电新能源产业的振兴高速成长。 

       公司作为矿产资源整合者地位凸显，矿产品加工、电机新产品和锂电新材料是2012年主要利润增长点。经过2011年的矿产资源整合，公司目前在手 3个采矿权，5 个探矿权，地方资源龙头的地位凸显，我们认为公司作为地方矿产资源整合者的趋势已经十分明显。公司矿产品加工能力的不断提升以及深加工产品线的不断拓展锁定未来三年高成长。从业绩贡献度的角度分析，2012年的投资看点重点在于矿产品加工、电机新产品以及富锂锰基正极材料三个增长点。我们预计公司2012年~2014 年EPS分别为0.42 元、0.61 元和0.77 元，对应12~14 年PE分别为46、32和26倍。我们看好公司中长期的成长性，考虑到目前估值较高，给予“中性-A ”的投资评级，暂不确定目标价。 

       风险提示：特种电机新产品增长低于预期，富锂锰基正极材料销售低于预期。