中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司谈国产电影步入黄金时代

中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析国内电影行业正经历观众换代，80、90后成长为主流观影人群，二三线城市观众票房贡献比重增加，带动贴合本土 文化的国产电影快速崛起。但单纯的内容制作公司针对上下游议价能力较弱，盈利稳定性差，结合好莱坞经验，产业链延伸打造综合型娱乐传媒集团为发展方向。现 阶段，影视内容制作公司之间的竞争正在超越单个项目的竞争，日益转变为产业链之间的竞争，基于此框架，建议关注影视行业核心业务稳健，产业链逐步完善的龙 头公司：光线传媒、华谊兄弟和华策影视。

理由

过去三年，银幕数持续高增长，中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析向三四线城市渗透，平均票价相对降低，助推电影消费触及大众人群。2010年以 来，我国银幕数量连续3年增速保持在30%以上，并向三四线城市渗透，增加大众人群观影便利性。电影票价虽绝对变化幅度不大，但伴随居民收入水平的提升及 物价的上涨，电影票价相对不再昂贵。电影消费正逐步脱离高端，走向大众。

未来三年，在电影消费大众化趋势下，观众换代，发行成本下降，中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析给符合大众口味的国产电影带来高速发展机会。国内 19-35岁人群已经占据整体观影人群的76%，80、90后正成长为电影消费中坚力量。国产电影由于贴合本土观众，尤其是三四线观众需求，获得更大市场 空间。且数字化放映使得电影发行摆脱了成本高昂的拷贝(每个拷贝800-1000元，仅能分发2-3个影院)，一方面降低电影发行成本，另一方面提升了影 院排片自由度，促进国产电影投资增多。加之《泰囧》的示范效应和国内资本密集效应，契合本土大众观众口味的国产电影有望在未来三年维持高速发展。

长期来看，综合型传媒集团架构下的电影公司是本土公司未来发展趋势。中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析电影消费属于B2C模式，收入不确定性高。 好莱坞经验表明：垂直一体化的生态链，才能使内容价值最大化，综合性娱乐传媒集团是发展的必由之路。现有影视公司，依托原有业务竞争优势，从不同的角度借 助资本进行垂直一体化的延伸，是未来主要的发展路径。